DT News - Italy - Come l’elevata inflazione sta influenzando acquisti e vendite di cliniche dentali

Jeremy Booth, Dental Tribune International

lun. 20 marzo 2023

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Osservando come i dentisti della maggior parte dei Paesi siano alle prese con l’aumento dell’inflazione, alcuni potenziali acquirenti e venditori di cliniche dentali potrebbero bloccare eventuali loro piani. Dental Tribune International ha parlato con Kyle Francis, presidente e fondatore di Professional Transition Strategies, su come l’inflazione stia rimodellando il paesaggio delle cessioni/acqusizioni. Secondo Francis, l’aumento dei tassi di interesse nel 2023 potrebbe incrementare l’interesse del private equity in odontoiatria e avere un impatto al ribasso sui valori degli studi dentistici statunitensi che generano un milione di dollari di entrate annuali.

Signor Francis, potrebbe parlarci del modo in cui generalmente i tassi di inflazione hanno un impatto sull’acquisto e la vendita di cliniche odontoiatriche?
Sembra logico che ci dovrebbe essere una relazione inversa tra i tassi di inflazione e il valore di uno studio dentistico per un singolo acquirente; tuttavia, gli straordinari tassi bassi che abbiamo sperimentato negli ultimi dieci anni non hanno mai veramente aumentato i valori per i singoli acquirenti oltre i livelli di recessione post 2009. La ragione principale è che, se uno studio ha un forte cash flow, l’avversione della banca al rischio fornitore è l’unico fattore che limita il valore di tale attività. Per esempio, uno studio che generava 1 milione di dollari di fatturato nel 2007 avrebbe ricevuto l’80% di tale fatturato come metro di valutazione, assestandolo a un valore totale di 800.000 dollari. La stessa attività avrebbe potuto generare ricavi per 1,7 milioni di dollari entro il 2022, ma il metodo di valutazione dell’80% sarebbe rimasto lo stesso. Il valore percepito sarebbe aumentato con il tasso d’inflazione e il flusso di cassa sarebbe aumentato congruamente se le entrate e le spese fossero aumentate con il tasso d’inflazione. Ciò significa che il risultato netto per il dentista non può essere molto diverso da quello di oltre dieci anni fa.

In che modo i tassi di inflazione particolarmente elevati modificano il panorama delle acquisizioni di studi?
Quando si parla di come i tassi di inflazione cambino il panorama delle acquisizioni, la considerazione principale sono le tempistiche. Per i dentisti alcuni dei primi elementi su cui l’inflazione ha un impatto sono le forniture cliniche e i costi di laboratorio. In genere, a ciò seguirà un aumento dei costi del personale per aiutare i dipendenti a soddisfare i costi più elevati legati agli articoli di uso quotidiano. In qualità di fornitori di servizi a pagamento, è più facile, per i dentisti che subiscono questi cambiamenti, aumentare le tariffe ai pazienti. Dall’altro lato è difficile per i fornitori di servizi fare altrettanto perché devono osservare limiti contrattuali nei pagamenti delle procedure e non sono autorizzati a modificare i prezzi.

La buona notizia è che questi ricavi alla fine si adatteranno alla nuova struttura dei costi mentre le dinamiche di mercato si assestano. Se i fornitori stanno perdendo troppi soldi fornendo cure a un gruppo specifico nell’ambito di un determinato programma di assicurazione, quel gruppo probabilmente perderà i fornitori e il risarcimento sarà imputato a quelle perdite. Se si mantiene un tasso di inflazione elevato, può volerci più tempo prima che i ricavi recuperino il valore. Ma ci sono già molti aumenti di tariffe legate ai piani di assicurazione in diversi stati degli USA per tenere conto del reddito netto perso dal fornitore. Nello specifico, in termini di acquisizione, se lo studio sta sostenendo costi più elevati e i ricavi non hanno ancora recuperato il valore, allora esso può manifestare margini di profitto insolitamente bassi, che possono influenzare il valore dell’attività riducendolo fino a quando non si verifica il recupero.

Come potrebbero differire le transazioni nel 2023, date queste condizioni economiche?
Sulla base di ciò che abbiamo visto, ci sono state pochissime variazioni nei metodi di valutazione complessiva, sia nei gruppi sia nei soggetti individuali. Abbiamo centinaia di comparazioni nel 2022, quando i tassi di inflazione avrebbero dovuto diminuire la redditività nel breve termine, ma non lo hanno fatto. Ad oggi, la nostra ricerca mostra solo una diminuzione molto marginale sia in guadagni discrezionali del venditore sia in EBITDA (utili prima di interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti). Tuttavia è possibile che, se i tassi rimangono alti per un lungo periodo di tempo, i ricavi impieghino di più per riallinearsi alle basi di costo. In questo caso, ci aspettiamo che molti studi abbiano bisogno di normalizzarsi per un anno prima di voler entrare sul mercato che presenti maggiori costi. Anche il termine “guadagni” potrebbe essere utilizzato più spesso. A questo punto uno studio può operare nel suo stato attuale e, se la redditività migliora oltre un certo orizzonte temporale, in futuro verrà pagato un prezzo maggiore. Questo offre allo studio la possibilità di normalizzarsi.

Che cosa dovrebbero tenere in considerazione i titolari di studio che intendono vendere o i potenziali acquirenti?
Quando c’è incertezza nel mercato, può essere un ottimo momento per valutare strategie opportunistiche considerate insolite. Se guardiamo indietro ai casi passati di turbolenza del mercato, le persone e le aziende che hanno avuto successo durante quei periodi sono state quelle che pensavano fuori dagli schemi. Per esempio, gli acquirenti noteranno che le persone sono attualmente preoccupate per l’aumento dei tassi di interesse, ma dovrebbero tenere a mente che questi tassi sono essenzialmente i medesimi del periodo di boom di inizio anni 2000. Gli studi hanno operato a un ritmo molto rapido durante quel periodo, quindi possiamo supporre che lo faranno anche in questa situazione. Tuttavia, molti acquirenti non stanno seguendo queste ipotesi e sono in attesa di opportunità per riorganizzarsi. Molti venditori sono disposti a fare un affare e alcuni acquirenti sono in attesa, ciò significa che chi ha intenzione di acquistare può ottenere un buon accordo e avere più opzioni rispetto ad altri periodi.

Dal lato dei venditori, potrebbe essere il momento di considerare le altre opzioni disponibili. Potrebbe pensare a un diverso tipo di acquirente per il suo studio, come un’organizzazione di supporto dentale, private equity o simili. I venditori potrebbero anche considerare la ricerca di un partner, se hanno studi adatti a questa soluzione. Infine, in alcuni casi, anche un piano di azionariato dei dipendenti potrebbe avere senso. Fare un passo indietro per capire il significato di queste opzioni potrebbe fornire agli acquirenti nuove certezze nel loro approccio.

Infine, si aspetta che ci saranno variazioni in queste tendenze nel breve o medio termine?
Se c’è qualcosa che abbiamo imparato dalla recessione del 2008 e dalle chiusure causate dal COVID-19, è che l’odontoiatria è molto resiliente. Non credo che questo cambierà nel medio o lungo termine. Detto questo, il valore di alcuni studi dentistici è diminuito negli ultimi tre anni. Se uno studio è piccolo e non genera molto profitto, sarà difficile ottenere un prestito basato sulle attività.

La maggior parte delle banche preferirebbe offrire il prestito a una start-up sulla base delle sue attività, piuttosto che al proprietario di uno studio con profitti bassi. Inoltre, se uno studio si trova in una zona di decremento demografico, non c’è dubbio che ci vorrà molto più tempo per trovare il giusto acquirente. In questi casi, mi aspetto che i tassi di inflazione e le condizioni economiche continuino ad aumentare il divario tra questi tipi di studio e ciò che il resto del mercato sta vivendo, insieme all’effetto composto di questi venti contrari.

Nota editoriale:

Per ulteriori informazioni, visitare il sito web di Professional Transition Strategies.

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